上市涂料防水产业链企业“红绿榜”：谁最具增长潜力

  截止10月31日，国内上市公司悉数披露了2024年度第三季度财务报表（三季报）。根据各上市涂料、防水及其产业链企业的三季报，《涂料经》选取了20家有代表性的企业，提取出它们在今年第三季度和前三季度的业绩表现（营业收入、归母利润及同比增长情况），形成一个行业创新榜单——2024中国上市涂料上市涂料/防水/产业链企业“红绿榜”。

  这20家作为“标本”的上市企业包括纯粹的涂料/防水企业，也有涂料/防水业务比重较大的综合性企业或科技公司，以及包括部分原材料企业。它们包括（排名不分先后）：

  尽管称之为“榜单”，但此次数据梳理更多的是为行业提供一个信息对比和行业景气分析的平台——通过20家上市企业业绩表现的集中展示，从它们在2024年第三季度及前三季度的增长情况，能更加清晰地感知涂料、防水行业及其相关产业链的发展“冷暖”，并可当作判断今年第四季度乃至整个2024年度行业发展的新趋势的参考依据。

  因此，此次“榜单”的制作，《涂料经》摒弃以往以营业收入多寡进行排位的模式，不作具体的业绩排名；而是从企业增长的角度，对企业三季报中的4组数据（第三季度的营业收入和归母利润，前三季度的营业收入和归母利润，以及它们的同比增长率）进行归结，按照增长势头的强弱来进行评定。

  通过这样的梳理分析，我们更希望对涂料/防水行业的发展做一次“快速的体检”；而更多的专业解读，则有赖于行业人士通过《涂料经》的信息梳理和集合展示，去发现和呈现。

  在表格中，每一个标本企业对应4个箭头（它们分别代表第三季度的营业收入和归母利润、前三季度的营业收入和归母利润的增长情况），总共80个箭头。其中红色向上箭头表示同比增长，绿色向下箭头代表同比下降。

  80个箭头中，红色箭头有39个，绿色箭头41个，大致平分。这表明在2024年前三季度里，涂料/防水及其产业链的发展出现分化。单纯看营业收入（无论是第三季度还是前三季度）增长情况，有8家录得增长，12家录得下降；而利润增长的表现则略显复杂，不作详述。

  其中有6家标本企业录得4个红色箭头，代表其呈现出蓬勃的增长态势；另有5家标本企业录得4个绿色箭头，表明它们至少在短期内陷入增长的泥潭中，亟待走出发展困境。

  不难发现，走科学技术创新道路的企业更快地走向增长，比如上海新阳、东来技术、松井股份和华秦科技，它们都专注于涂料在高科技领域的创新应用（但同类型的凌玮科技和广信材料似乎成为例外）。而陷入增长泥潭中企业则主要受到房地产低景气周期的拖累，比如三棵树、东方雨虹、亚士创能和凯伦股份；可喜的是科顺股份表现出摆脱增长泥潭的向上力量，在两个利润表现中实现超50%的增长。

  在6家“4个红色箭头”的企业中，北新建材是体量最大的一家。我们据信今年对嘉宝莉的并表是其保持持续的同比增长的一个重要因素。

  在第三季度营业收入一项，增幅最大的是麦加芯彩的177.39%。其核心业务集装箱涂料所背靠的集装箱市场出现爆发性增长，是它该季度及前三季度营业收入均大幅度增长的源头。第三季度归母利润的最大增幅则归属于上海新阳，为162.16%。

  前三季度营业收入增幅最大的也是麦加芯彩的80.50%，原因如前所述。前三季度归母利润增幅最大的则是金力泰，236.02%的增长令人意外，当然也可能跟它去年同期的低基数有关。

  同样令人意外的还有渝三峡A，在第三季度录得亏损的情况下，前三季度归母利润仍实现193.26%的同比增长，且未至于亏损，表明其在今年上半年积累了一定的资本。第三季度渝三峡A的营业收入为0.92亿元，是20家标本企业中唯一未超过1亿元的。

  有5家标本企业出现亏损的情况，除了前面提到的渝三峡A，还有飞鹿股份、亚士创能、凯伦股份和保立佳。

  飞鹿股份无论是第三季度还是前三季度都录得亏损，尤其是第三季度在亏损的情况下仍实现4.36%的同比增长，只能说明在上年同期亏损更严重。前三季度其合计亏损6624.16万元，同比下降332.95%，但无论是亏损额还是降幅都还不是最大的。

  “亏损王”非保立佳莫属——第三季度，其亏损4571.25万元，同比下降1395.95%；前三季度合计亏损6939.16万元，同比下降1395.25%；无论是第三季度还是前三季度，保立佳的亏损额都排在“第一位”，降幅更是断崖式“领先”。

  保立佳将亏损归因于“产品销量和销售价格下降及折旧摊销增加影响所致”，但其营业收入降幅均控制在个位数，似乎并不足以为亏损“背锅”。

  在营业收入绝对值方面，第三季度最高的属于钛白粉龙头龙佰集团的70.75亿元，拥有“一体两翼”的北新建材、防水龙头东方雨虹和涂料龙头三棵树分别以67.67亿元、64.80亿元和33.85亿元紧随其后；其他的标本企业除了中核钛白和科顺股份单季营收超过10亿元之外，均低于10亿元。

  前三季度的营业收入与第三季度大致相仿，只是排位略有变化。其中东方雨虹、龙佰集团和北新建材凭借超过200亿元（分别为216.99亿元、208.66亿元和203.64亿元）的营业收入断崖式领先，三棵树（91.46亿元）、中核钛白（51.49亿元）、科顺股份（51.36亿元）紧随其后。

  在归母利润绝对值方面，第三季度和前三季度的“利润王”均为北新建材，归母利润分别为9.31亿元和31.45亿元。另外龙佰集团表现也不俗，第三季度和前三季度的归母利润分别为8.42亿元和25.64亿元。

  另外在利润率（归母利润÷营业收入）方面，主打军工涂料的华秦科技无疑最具有赚钱能力——第三季度利润率约为37%，前三季度利润率更是超过40%，约为42%。

  事实上，基于各上市涂料、防水及其产业链企业的财报制作的中国上市涂料上市涂料/防水/产业链企业“红绿榜”还有非常多可以分析的信息，在此不做一一解读。

  由于季度报告不是全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌企业的强制披露项目，因此此次榜单的标本企业未包含在新三板挂牌的涂料/防水及其相关产业链企业。

  《涂料经》后续仍将在上市/挂牌企业财报披露的关键时间节点，适时推出同类“榜单”，为行业、企业的发展把脉，同时也为行业、企业分析人士提供参考依据。

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